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后加息时代进攻防御难抉择（一季度基金牛熊榜）

2011年04月11日 14:54　来源：深圳特区报　

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　　3月宏观经济数据将在本周亮相，但由于年内第二次加息意外提前于清明小长假的最后一天宣布，紧缩性政策的压力实际上已提前释放。上周市场在加息之后的不跌反涨，是机构对于后加息时代投资的一个即时反应，从中传递出来的信息还值得投资者们细细思量。

　　通胀预期渐趋一致

　　选择在月度宏观数据出台之前便主动作出政策反应，这似乎已经成了央行调控的习惯性动作。上周的加息之后，央行从2010年10月以来已累计加息4次，一年期存、贷款利率累计上调100BP，至3.25%和6.31%。

　　更值得注意的，是欧洲央行上周实行了2008年7月以来的首次加息，市场上在线麻将平台_打麻将平台-app下載：美联储退出宽松量化政策的呼声也越来越多。这意味着从新兴市场国家到欧美发达经济体，全球经济在缓慢复苏后相继步入后加息时代。

　　在高频度、大密度的紧缩性政策背后，是市场对于通胀压力的预期也渐趋一致。对于即将公布的3月CPI数据。机构投资者普遍预计将超过1、2月份成为阶段性高点。

　　天治核心成长的基金经理吴涛预计，央行仍将维持紧缩的货币政策，可能会继续上调法定准备金率和加大公开市场操作力度，4月份央行回流流动性压力仍然很大。

　　安信证券则提出，为对抗通胀并在中期内维持正利率，央行可能会在2季度通胀较高时择机再度加息，并在2季度维持偏紧的货币政策立场。资本市场可能将继续在估值压力和盈利增长的纠结中箱体运行。

　　短期进入政策观望期

　　值得思量的是，为什么加息在上周提前出现后，股市不跌反涨？

　　汇丰晋信基金认为，市场对本次加息后股市不跌反涨的解读是，年内央行加息次数将不断减少，同时，输入性通胀的压力也将随海外央行紧缩趋势的启动有所减缓。

　　因此，如果三月CPI数据低于预期，市场会认为通胀已得到控制，关注点会转移到经济增长上。然而。若三月CPI数据超出预期，市场可能会承受不小的压力。

　　上周国际油价突破110美元，国内成品油价再创新高成为市场最大热点。海富通基金认为，另一个在线麻将平台_打麻将平台-app下載：通胀的不确定性因素就在于油价。一旦油价上涨引发化工品、交通等消费价格一并上涨，对国内经济以及A股市场影响甚为负面。之前认为国内CPI在六月达到高点，下半年通胀压力减缓，前提便是油价已处高位，可能就此持平一段时间。

　　可以看到，当前市场得以震荡上扬的信心仍然十分脆弱，通胀的短期见顶、政策的观望喘息，是多方的主要信心依据。一旦这一基础受到动摇，市场随时可能再次陷入调整。

　　所以，汇丰晋信基金认为，目前市场依旧没有形成有效共识，成交量也很难支持指数走出一波系统性的上涨行情，主要还是蓝筹股板块的轮番估值修复带来的推升指数。短期内应该仍会维持震荡整理行情。

　　机构分歧加大热点分散

　　与股指的震荡反复相对应的，是市场热点的快速转换，机构偏好在周期性与非周期性行业间犹疑，但是资源、金融、地产等强周期性板块的活跃度显然较高。

　　上周的加息使银行等金融板块一马当先，申万300行业指数中，300金融服务指数涨幅全周第一，为4.27%，而且该指数最近一个月走势大幅领先于市场。此前涨幅最大的300黑色金属指数上周仅微涨1.32%。

　　天治基金认为，估值优势、业绩增长强劲是近期金融板块走强的主要原因，他们相对看好低估值大盘股的估值修复行情，银行股维持震荡向上的概率较大。因为紧缩的货币政策下，息差提升是银行业绩增长的亮点，平台贷款质量压力逐步减弱。

　　海富通基金则提出，非周期行业将会迎来机会，偏防御题材仍然值得关注。发改委彻查16省市地产调控措施的消息，意味着地产行业基本面仍然不够乐观，反转很难实现，但在前期调整后预期会出现部分反弹。

　　安信证券的最新策略报告提出，二季度相对看好银行、医药和部分原材料板块，主要是煤炭、建材。地产上半年建议维持波段操作。

　　一季度基金牛熊榜

　　(据wind)

　　净值增长率前10

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