把“圈钱”看成是公司治理问题，这个提法独树一帜。不过笔者以为，这种观点值得商榷。

　　应该说，“圈钱”问题在某种程度上确实与公司治理有关。如果上市公司真的把投资者看成是公司的一分子，那么上市公司“圈钱”的冲动就会削减。而投资者之所以没有把自己看成是公司的一分子，关键在于上市公司“圈钱”在先。

　　但“圈钱”问题显然不只是一个公司治理问题，它更是一个融资制度问题。为什么说发行股票融资就是“圈钱”，这其中最主要的问题就是高价发行。A股市场自2009年6月启动新股市场化定价发行以来，“三高”发行现象愈发突出。以创业板为例，新股发行市盈率70倍、80倍很普遍，高的甚至达到150.82倍。这种高价发行早就透支了公司未来的成长性，带给投资者的只有投资风险。以如此高的价格发行股票，上市公司本身就没有把投资者当成是公司的一分子。很明显的事实是，这些公司在向控股股东及高管发行股票时，都是低价发行，甚至是折价发行。当然，这个问题与公司治理有关，但更是一个发行制度问题，如果新股发行制度能对“三高”发行加以限制，那么，即便公司方面没把投资者当成“自己人”，也不可能达到高价发股的目的。

　　除了高价发行之外，发行股票融资之所以被称为“圈钱”，还有一个非常重要的原因在于发行人对资金的需求无止境，属于典型的“不圈白不圈、白圈谁不圈”心态。对超募资金，一些发行人也没有合适的投资项目，只好拿去买楼买车，或干脆存到银行吃利息。

　　另一个很重要的原因是上市公司只重融资而轻回报。很多上市公司融资时都是高价融资，对募资多多益善，但回报投资者时却是一毛不拔，或者回报率很低，甚至不如银行存款利率高。这种重融资轻回报的做法，怎能不让发行股票融资落下“圈钱”的恶名？

　　因此，发行股票融资被称为“圈钱”，并不只是简单的公司治理问题，它还涉及新股发行制度与上市公司分红制度等多方面问题。监管部门对“圈钱”提法“非常关注”是件好事，但更要对症下药地解决这个问题。如果不能对症下药，那么在解决发行人“圈钱”的问题上，A股就会走许多不必要的弯路。(皮海洲)