地缘局势决定油价走势

　　主持人：上周五油价尾随欧元一道下跌。不过有交易商表示，标普调降评级将带来更深幅度的抛售，但伊朗局势紧张给油价带来支撑。地缘政治局势影响能否盖过宏观经济因素？

　　吴守祥：这还要看具体情况的发展。目前美国正在向海湾地区增兵。

　　付鹏：是的。由于伊朗叙利亚地缘政治极具特殊性，因此可以肯定的是，地缘政治局势早已经盖过了宏观经济的影响要素，这从欧洲决定暂缓对伊朗的制裁之后油价迅速调整就能清晰感受到。

　　农产品依然看好

　　主持人：农产品方面，上周五高盛调降其对于玉米、大豆和小麦价格预估，因美国农业部上周四公布的美国和全球谷物库存预估高于预期。农产品牛市还有戏吗？

　　吴守祥：美国农业部调高美豆单产至41.5蒲式耳/英亩，调高产量28万吨，调低出口68万吨，调高期末库存123万吨，调高豆油期末库存2万吨。这些数据反映了美国产量增加、国内消费回落和出口回落，进而库存增加。尤其是期末库存大幅增加，这一指标揭示了美国大豆偏弱的基本面。但也要看到，USDA调低了巴西与阿根廷大豆产量，若未来种植区天气进一步恶化，市场会再度担心世界大豆供应会出现短缺，进而给大豆价格提供支撑。

　　付鹏：近期随着流动性逐步恢复，大多数资产价格逐步回升，2011年影响农产品的宏观要素将逐步减弱，这将有助于农产品在2012年第一季度保持价格稳定。虽然上周四农业部的高预估预期放缓了农产品上涨步伐，但未来农产品价格修正趋势并不会发生转变，农产品7月份出现一波季节性上涨的可能性很大。

　　战略性抛空黄金不可取

　　主持人：短期内有没有利好黄金的因素？如何理解黄金牛市及今年黄金价格的走势？黄金市场有没有持续吸引投资者的能力？

　　吴守祥：潜在的一个因素就是欧洲央行可能实行第二轮变相QE3。美元和美国国债在欧债危机远未结束、在线麻将平台_打麻将平台-app下載：等新兴经济体经济下滑的背景下成为首选避险产品。美国将在2012年举行总统大选，估计很难通过有意义的刺激政策，而美联储则有可能继续宽松政策。面对全球市场都存在的信贷放松、实体投资机会减少的矛盾，黄金可能再度成为投资避险首选。

　　付鹏：LTRO(长期再融资计划)发挥作用对于黄金就是最大的利好因素！由于LTRO以及ECB(欧央行)修改了欧洲银行借贷流动性抵押品的规模，最终欧洲创造了“僵尸银行”的模式，成功遏制住了金融体系流动性干枯的局面。

　　在流动性短缺的情况下，黄金将迅速地通过黄金掉期交易转入流动性融资，此时各大金融机构银行就愿意付出更高的黄金SWAP(掉期)利率，而手中没有黄金的金融机构就向做市商借入黄金，进行抛售，获得流动性。当LIBOR扩大时，黄金下跌概率很高。

　　对于进行SWAP交易的银行来说，一旦流动性恢复过来后，将立刻以较低的价格赎回黄金，推动黄金价格快速回升，同时GOFO(黄金出借利率)的利率会快速下降，恢复到使用银行间市场LIBOR进行流动性融资，此时也就意味着真正危机级别的流动性短缺过去，市场恢复正常逻辑。

　　金价这波调整和2008年金融危机阶段的调整，从本质上是一样的，黄金短期内成为了融资标的物，在流动性短缺时，融资套息交易抑制了黄金价格的上涨，当流动性恢复时，黄金价格也就开始恢复上涨。