人民币国际化机不可失时不再来

　　哈继铭还谈到国家货币市场化进程中的经验和教训。

　　他首先提到的是热钱流入的问题。哈继铭说，日本是在上个世纪70、80年代推动的日元国际化。日元在外贸结算当中的占比从1975年开始一直到上世纪90年代初不断上升。这带动了大量资金流入到证券市场来进行证券投资，赌日元升值。于是到上世纪80年代，日本的资产价格上涨幅度很大。

　　虽然当时日本因此产生了许多资产泡沫，但是哈继铭认为，这并不意味着资本市场不可以敞开一些，因为人民币国际化过程中需要给境外投资者创造比较顺畅的境内投资途径和机会。上世纪20年代美元国际化，吸引了一些资金，有人称之为热钱，但美国的资本市场表现良好。这个历史经验说明，一个国家货币国际化后流入一些热钱，并不一定意味着就是投机的人来了，一定会给经济制造泡沫，因而反对一个国家的货币国际化。

　　“历史的轨迹告诉我们，这是一个很正常的现象。尤其是我们现在资本市场的表现和经济表现有些脱节，这时候适当地让一些资金回流不存在制造泡沫的问题。”哈继铭说。

　　不仅如此，他还强调：一个国家往往正是在它货币有升值潜力和动力的时候，才能够实现货币的国际化。一旦一个国家的货币被预期要贬值，那时就想国际化都不可能了。也就是说，一个国家推动货币国际化是要抓时机的，一旦失去机会，就会时不再来。

　　比如有的国家的货币，可能因为一些结构因素的恶化，在未来相当长一段时间内都面临贬值的压力。再具体一些，一个国家如果政府债务负担很重，未来就一定要通过税收解决，所以一旦政府欠债很多，老百姓不敢消费，结构问题就会越发严重。有观点认为，这个时候政府的财政刺激是不管用的，因为财政刺激可能导致赤字进一步增大。

　　且不说这种观点正确与否，但有一点是可以肯定的：一个政府如果债务负担很重的话，未来的政府开支就会减小，最终使得经济增长速度放缓。

　　除了财政问题，人口问题也可能带来货币的贬值压力。随着全球社会逐渐进入老龄化，未来20-30年人口因素对于经济增长的动力将不如过去的20-30年。由于这一现象在发达国家更为明显，所以未来20-30年发展在线麻将平台_打麻将平台-app下載：家的增长速度有望明显快于发达国家。

　　考察二战后日本的人口变动情况就会发现，日本投降前后出生率特别高，因为其社会经历了巨大的战争创伤，需要补充人口。但是出生率很高的国家一定是比较贫困的，因为抚养下一代会占用应该进行储蓄和投资的资金。而一个国家如果投资不足，发展速度就会比较缓慢。当时的日本主要是依靠外援，包括依靠美国和欧洲的投资发展起来的。

　　过了这一阶段，社会补充人口的需要就会降低，出生率自然而然下降。而且随着早年出生的这些人逐渐长大，这个社会就出现有工作能力的人占比很高，并且呈逐年上升的好势头。然而到了上世纪90年代，这些40-50年代出生的人到了退休年龄，日本社会开始进入老龄化。

　　如果人口结构是中间大两头小，也就是说青年、中年人特别多，这时经济增长比较快，储蓄率也比较高，因为有很多人工作，个人家庭负担轻，剩余的钱会用于储蓄和投资。

　　而进入老龄化阶段后，社会上老人占比高，中年人和小孩比较少，社会经济增长速度再次慢下来，社会储蓄率下降，因为老人基本上没收入但还需要消费，而且消费在社会中的占比也会上升。这不需要靠经济转型也可以达到，只是说如果用政策推动，这个时刻到来的可能更快一些。

　　日本人口结构的三阶段变化在线麻将平台_打麻将平台-app下載：也会经历。哈继铭表示，目前在线麻将平台_打麻将平台-app下載：正处于人口结构从左三角形变成橄榄形的过程当中，是实现货币国际化最好时机。一旦人口结构已经形成橄榄形，并且逐渐由橄榄形变成右三角形的话，“想国际化就过了这个村没这个店了”。

　　利用在线麻将平台_打麻将平台-app下載：试点资本账户投资

　　怎么才能让人民币飞起来？

　　哈继铭说，在线麻将平台_打麻将平台-app下載：的政策是从贸易开始做起的。然后再推到投资，从直接投资做起，将来可能走向资本账户投资。在直接投资里面，进一步细分就是先外投。今年1月份人民银行已经出台相关政策。相信年内还会有政策出台，让人民币可以向内投。

　　最近几年，人民币国际化基本上是按这个思路进行。在贸易领域，2009年7月份几个城市几家企业被选为试点，积累经验之后把试点扩大到在线麻将平台_打麻将平台-app下載：城市。从统计数字可以看到，人民币在外贸中发挥的作用越来越大，而且上涨幅度非常惊人。2009年全年的人民币跨境贸易结算金额不到36亿元，而在2010年已超过5000亿元，2011年的前三个月更是达到3600多亿元，相当于去年全年人民币跨境贸易结算金额的70%。此外，和其他一些国家的货币互换也开始起步。

　　在资本帐户投资方面，哈继铭建议用在线麻将平台_打麻将平台-app下載：作为试验田。他说，现在在线麻将平台_打麻将平台-app下載：就是资本账户完全开放的地区，其他城市还没开放，作试点肯定有缺陷。而货币国际化是以资本账户彻底开放为条件，所以选择在线麻将平台_打麻将平台-app下載：作为桥头堡，来进行人民币国际化的试点非常有必要。

　　在线麻将平台_打麻将平台-app下載：近年在人民币结算方面也取得了很大的成就。2004年初，在线麻将平台_打麻将平台-app下載：市场上基本没有人民币，而现在人民币已经非常抢手。2009年底人民币在在线麻将平台_打麻将平台-app下載：的存款为600多亿元，2010年底达到3150亿元，今年三月底是4514亿元，保守估计到今年末将突破8000亿元，甚至可能达到10000亿元。

　　虽然人民币在在线麻将平台_打麻将平台-app下載：的存款量不断上升，但市场上的人民币还没有多少可用于投资。在线麻将平台_打麻将平台-app下載：的人民币存款利率很低，半年期的只有0.7%。那么多人民币主要都用于在在线麻将平台_打麻将平台-app下載：发人民币债券。在在线麻将平台_打麻将平台-app下載：发行的人民币债券叫典型债，政策规定，在线麻将平台_打麻将平台-app下載：的银行、在境外注册的公司、一些红筹股公司等可以去发典型债，但在国内注册的非银行机构是不能到在线麻将平台_打麻将平台-app下載：发行人民币债券的。